מהי אופציית Knock Out ומהי Double Knock Out, הסבר פשוט על אופציות אקזוטיות בגידור מט"ח

מהי אופציית Knock Out ומהי Double Knock Out, הסבר פשוט על אופציות אקזוטיות בגידור מט"ח

אופציות אקזוטיות הן כלים פיננסיים שיכולים להשתלב בתהליך ניהול סיכונים במט"ח ולתמוך בעסקאות גידור, במיוחד כשמנסים לאזן בין רמת הגנה לבין סיכון שהמנגנון של האופציה יבטל את ההגנה בדיוק כשמתחילה תנודתיות. אחת המשפחות הנפוצות בתחום היא אופציות Knock Out, ובגרסה מתקדמת יותר, Double Knock Out. הכלים האלה רלוונטיים ללקוחות פרטיים, עסקים וחברות, למשל יבואנים, יצואנים, נותני שירותים וקבלנים שמנהלים חשיפה לשערי חליפין, גם באזור וגם בכל הארץ.

מהי אופציית Knock Out

אופציית Knock Out היא אופציה שמתבטלת אוטומטית ברגע ששער החליפין נוגע בשער חסם שנקבע מראש. כלומר, אם במהלך חיי האופציה נכס הבסיס נסחר בשער החסם שהוגדר, האופציה מתבטלת באופן מיידי ופוקעת ללא ערך, ואז נשארים בלי ההגנה שתוכננה.

מהי אופציית Double Knock Out

אופציית Double Knock Out היא אופציה שתחדל מלהתקיים אם שער החליפין יגיע לאחת משתי נקודות חסם, אחת מעל מחיר המימוש ואחת מתחת למחיר המימוש, במהלך חיי האופציה. בשונה מ-Knock Out רגילה שיש לה חסם אחד, כאן יש שני חסמים שמגדירים לאופציה טווח פעולה מוגדר.

דוגמה, איך זה נראה בפועל

לדוגמה, לקוח רוכש אופציית PUT במחיר מימוש שנקבע מראש, והאופציה תתבטל אם במהלך חייה השער ייגע בחסם תחתון או בחסם עליון שנקבעו מראש.

במילים פשוטות, האופציה קיימת רק כל עוד השער נשאר בתוך הטווח שנקבע מראש. ברגע שהשער יוצא מהטווח ונוגע בחסם, האופציה מתבטלת.

פער במחירים, למה אופציה כזו יכולה להיות זולה יותר

המרכיב שמוזיל לעיתים את העלות הוא סיכון הטריגר, עצם האפשרות שהאופציה תתבטל. המשמעות, לעיתים ניתן לבנות הגנה ברמות שקרובות יותר לשערי השוק, אבל במחיר של סיכון מהותי, שהאופציה תתבטל דווקא כשנכנסת תנודה חדה ואז ההגנה נעלמת.

לשם השוואה, נהוג להשוות בין אופציית Vanilla לבין אופציית Double Knock Out באותו נכס בסיס ובאותו אופק זמן. ההשוואה מתמקדת במבנה ההגנה, בסיכון הביטול, ובאופן שבו הפרמיה קונה או לא קונה ודאות.

פרמיות, מה באמת משפיע על התמחור

באופציות Knock Out, הפרמיה מושפעת לא רק ממחיר המימוש ומהזמן לפקיעה, אלא גם ממיקום החסמים ביחס לשער הנוכחי ומהתנודתיות. ככל שהחסמים קרובים יותר לשער השוק, כך גדל הסיכוי לטריגר ביטול, והפרמיה משתנה בהתאם למבנה ולסיכון.

יתרונות וחסרונות

• יתרון, מאפשרת לבנות הגנה בעלות שיכולה להיות נמוכה יותר לעומת Vanilla, כאשר מוכנים לקחת את סיכון הטריגר.
• יתרון, יכולה לשמש ככלי טקטי בתוך תיק הגנות, ולא בהכרח כפתרון יחיד.
• חיסרון, סיכון ביטול, האופציה יכולה להתבטל בזמן הלא נכון ואז נשארים ללא ההגנה שתוכננה.
• חיסרון, דורשת משמעת ניהול סיכונים ותכנון מראש, כולל החלטה מה עושים אם נוגעים בחסם וההגנה נעלמת.

למי זה יכול להתאים

בגלל סיכון הטריגר שעלול לבטל את העסקה, לרוב לא נכון להתייחס לזה כעסקת הגנה שעומדת בפני עצמה. אבל בשימוש חכם, זה יכול לגוון ולשפר תיק הגנות עבור לקוחות פרטיים, עסקים וחברות שמנהלים חשיפת מט"ח באופן שוטף.

בגלל עלות שיכולה להיות נמוכה יותר, זה יכול לשמש לשיפור הגנה קיימת או לבנייה של שכבת הגנה נוספת, במיוחד כשאלטרנטיבה בפועל היא להמתין ולא לגדר כלל. במקרה כזה חשוב לזכור, הסיכון המרכזי הוא לא רק העלות, אלא האפשרות להישאר בלי הגנה ברגע קריטי.

שורה תחתונה, אופציות Knock Out, ובמיוחד Double Knock Out, יכולות לעבוד טוב כשמבינים את הסיכון המרכזי, ביטול ההגנה, ומתכננים את התהליך כחלק ממדיניות ניהול סיכונים במט"ח ולא כאלתור נקודתי.